幾度盛傳上市進(jìn)程的紅星美凱龍家居集團(tuán)股份有限公司(下稱紅星美凱龍)，已然按捺不住，開始了新一輪的間接融資。
短短22天內(nèi)，紅星美凱龍已連發(fā)兩期中期票據(jù)，合計融資15億元，公司資金鏈緊繃局面已不言自明。
9月18日，紅星美凱龍公布2012年度第二期中期票據(jù)募集說明書，擬發(fā)行金額為9億元，期限5年，發(fā)行時間為9月21日。而就在今年8月30日，該公司剛剛發(fā)行了今年第一期中期票據(jù)，募資6億元，期限3年。
盡管一度否認(rèn)上市，但15億元的債務(wù)融資，已盡顯紅星美凱龍目前的資金饑渴程度，而遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過凈資產(chǎn)的有息債務(wù)，亦隱現(xiàn)出該公司目前緊張的現(xiàn)金流。
資金鏈隱患暗藏
發(fā)展迅猛的同時，紅星美凱龍的運營成本也在突飛猛進(jìn)。
數(shù)據(jù)顯示，公司2009-2011年度營業(yè)成本分別為6.68億元、10.89億元和18.70億元，年化增長率超過50%，2011年度每季度運營資金投入超過3.8億元，其中員工工資及廣告企劃支出約1.8億元、稅金支出約2億元。
據(jù)預(yù)測，紅星美凱龍今年三、四季度僅上述員工工資、廣告企劃支出、稅金支出在內(nèi)的運營資金投入將超過7億元。此外，其今年每季平均利息支出規(guī)模預(yù)計也在2億元以上。
因此，第二期中期票據(jù)募集的9億元中的1.12億元，將被用于補充運營資金需求，其中集團(tuán)本部0.97億元、濟(jì)南紅星美凱龍世博家居生活廣場有限公司(下稱濟(jì)南紅星)1000萬元、上海山海藝術(shù)家具有限公司(下稱山海家具)500萬元。
剩余的7.88億元擬用于紅星美凱龍及部分子公司歸還銀行貸款及利息，其中公司本部5.18億元、上海虹欣歐凱家居有限公司0.84億元、上海新偉置業(yè)有限公司0.67億元、山海家具0.55億元、天津紅星美凱龍國際家居廣場有限公司(下稱天津家居)0.29億元、濟(jì)南紅星0.29億元和南京名都家居廣場有限公司558萬元。
記者注意到，紅星美凱龍此前募集的6億元中期票據(jù)中的0.42億元被用于補充運營資金，其中集團(tuán)本部2850萬元、南京名都500萬元、天津家居400萬元和濟(jì)南紅星450萬元。
另外的5.58億元同樣被用于歸還銀行貸款及利息，其中公司本部3.85億元、南京名都1.56億元、天津家居228萬元和濟(jì)南紅星1500萬元。
頻繁募資用于補充運營資金或歸還銀行貸款背后，紅星美凱龍的資金狀況究竟如何？
相關(guān)招募說明書顯示，截至今年3月底，公司包括短期借款、長期借款及一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債等在內(nèi)的各項有息債務(wù)合計已達(dá)104.60億元，相當(dāng)于公司同期凈資產(chǎn)的164.15%。
另據(jù)記者得到的紅星美凱龍2012年半年報顯示，公司的各項有息債務(wù)合計已達(dá)111.48億元，相當(dāng)于同期凈資產(chǎn)的166.16%。
其上半年合并報表中總資產(chǎn)為235.37億元，總負(fù)債為168.28億元，資產(chǎn)負(fù)債率為71.50%。
紅星美凱龍2009、2010和2011年末的資產(chǎn)負(fù)債率分別為85.91%、75.54%和73.37%，其負(fù)債中長期借款占比最高。
值得注意的是，紅星美凱龍的高資產(chǎn)負(fù)債率使得其可能面臨包括資金周轉(zhuǎn)困難、籌資能力不足、綜合償債能力下降等諸多風(fēng)險。
另外，2009年至今年3月末，紅星美凱龍的其他應(yīng)付款分別為19.97億元、34.81億元、28.38億元和27.61億元，占當(dāng)期流動負(fù)債比例在35%-55%，短期資金支付壓力頗大。
那么，紅星美凱龍究竟還有多少錢呢？
其半年報顯示，公司當(dāng)期貨幣資金為25.95億元，與之相比，同期短期借款為14.21億元、一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債為13.57億元，兩者累計達(dá)27.78億元。
費用增長吞噬利潤
值得注意的是，紅星美凱龍兩次中期票據(jù)均未設(shè)擔(dān)保，能否按期足額兌付完全取決于其信用。但支撐還款或保證其信用的公司業(yè)績，上半年已出現(xiàn)同比下滑。
半年報顯示，紅星美凱龍上半年實現(xiàn)營收27.61億元，比去年同期27.42億元僅增長0.19億元；凈利潤6.32億元，則同比下滑18.35%。
紅星美凱龍2012年一季報顯示，其當(dāng)期凈利潤為3.59億元，較去年同期1.48億元增長了142.57%；但與去年二季度6.26億的凈利潤相比，其今年二季度凈利潤僅為2.73億元。
這意味著，紅星美凱龍業(yè)績下滑主要出現(xiàn)在今年二季度，同比、環(huán)比雙雙下滑。
對比其一季報和半年報可以發(fā)現(xiàn)，紅星美凱龍一季度末的銷售費用為1.33億元、管理費用為1.67億元、財務(wù)費用為1.16億元，合計4.16億元。但二季度末，其三項數(shù)據(jù)分別達(dá)3.12億元、4.03億元和1.92億元，合計為9.07億元。
二季度一舉增加的4.91億元費用，無疑是吞噬利潤的罪魁禍?zhǔn)住?/span>
在費用增長、業(yè)績下滑的情況下，紅星美凱龍緣何繼續(xù)融資？其招募說明書解釋，是因公司在建及儲備項目后續(xù)投入超過50億元。
資料顯示，截至今年3月末，紅星美凱龍主要在建項目5個，總投資46.2億元，已投入30.1億元，合計建筑面積約64萬平米；另有擬建項目7個，合計總投資58.1億元，合計建筑面積約119.5萬平米。
顯然，以紅星美凱龍目前的資金狀況，很難如期完成上述項目。在IPO遲遲不能實現(xiàn)的情況下，紅星美凱龍只能通過票據(jù)融資來應(yīng)對窘迫的資金狀況。
股東資料首度曝光
頻繁傳出IPO消息的同時，紅星美凱龍的股東方信息一直撲朔迷離，此前就有包括華平投資集團(tuán)、渤海產(chǎn)業(yè)基金等資本大鱷聯(lián)合向其注資的傳言。
隨著上述招募書的披露，隱藏其中的股東身份也浮出水面。
資料顯示，紅星美凱龍是2007年6月由紅星家具集團(tuán)有限公司(下稱紅星家具)與上海紅星美凱龍投資有限公司(下稱美凱龍投資)共同出資1.2億元設(shè)立。紅星家具占比90%，實際控制人為車建興。
當(dāng)年11月，紅星家具將所持的紅星美凱龍全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給美凱龍投資。
2008年12月，紅星美凱龍迎來的首輪融資，美國最大私募投資基金之一的華平投資集團(tuán)旗下Candlewood Investment和Springwood Investment，以相當(dāng)于人民幣5億元的美元現(xiàn)匯注資，注資完成后，二者分獲10.73%和6.27%的股份，美凱龍投資持股比例降至83%。
2010年3月，紅星美凱龍進(jìn)行第二輪融資，新增注冊資本由新股東北京瑞邦、萬好萬家[7.73 -2.89% 股吧 研報]、北京亞祥、天津錦凱、連云港[3.32 -2.64% 股吧 研報]至高、綿陽產(chǎn)業(yè)投資基金、北京百年、上海寅平、上海筠怡、上海平安和南通乾駿，聯(lián)袂以18.5億元認(rèn)繳。
第三次增資則發(fā)生在2010年6月，新增注冊資本由新股東上海美龍、上海興凱和上海紅美以9759.83萬元認(rèn)繳。
今年2月27日，美凱龍投資將所持3540萬股權(quán)以2.01億元轉(zhuǎn)讓給綿陽產(chǎn)業(yè)投資基金。同日，上海美龍與上海晶海、上海紅美與上海弘美、上海興凱與上海凱星分別簽訂了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，將各自所持紅星美凱龍的5685萬、1266萬、759萬股權(quán)，以7374萬元、1642萬元、984萬元進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。
截至本募集說明書簽署日，紅星美凱龍注冊資本30億元，美凱龍投資持股70.25%，而車建興與車建芳分持美凱龍投資92%和8%的股權(quán)。
盡管幾度否認(rèn)上市，但紅星美凱龍的種種現(xiàn)狀與動作已映射出IPO的臨近。
2011年，考慮到房企IPO遇阻，紅星美凱龍果斷剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，包括向美凱龍投資出售上海企發(fā)51%股權(quán)、與上海企發(fā)子公司星凱眾程進(jìn)行非貨幣性資產(chǎn)交換、向上海企發(fā)等公司出售昆明置業(yè)等12家公司股權(quán)、回購家居商場資產(chǎn)等。
“在房地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離后，發(fā)行人現(xiàn)有主體可以更專注經(jīng)營家居商場業(yè)務(wù)，為企業(yè)后續(xù)進(jìn)一步成長上市提供一定的支持。”紅星美凱龍對此亦直言不諱。
但是，身處資金窘迫和業(yè)績下滑困局的紅星美凱龍，能否順利展開IPO之旅尚未可知。
